美聯儲正在逐漸接近一個漫長征程的起點，以實現與華盛頓和華爾街的關系正常化。過去15個月，通過購買數萬億美元的債券，美聯儲為聯邦政府和投資者提供了前所未有的幫助。而在本周為期兩天的關鍵政策會議上，它可能會開始有關縮減支持力度的初步討論。即便如此，美聯儲主席鮑威爾和他的同事們真正付諸實施可能還在數月之後。
讓華爾街和華盛頓戒掉美聯儲的慷慨並非易事。自新冠疫情去年3月進入美國以來，美聯儲已經吃進超過2.5萬億美元的美國國債，相當于承擔了同期聯邦政府一半的預算赤字。
“這就像刀尖上跳舞，”前英國央行決策者Charles Goodhart如此評價美聯儲面臨的任務。“如果你做得不夠，你會發現通貨膨脹繼續加速。如果你做得太多，你就會陷入金融危機和衰退。”
美聯儲官員曾表示，他們希望看到在充分就業和2%通脹目標方面都取得實質性進展，然後開始縮減每月1200億美元的資産購買。沒有人認為他們即將實現這一目標，盡管有些人已經要求開始減碼討論。
正如鮑威爾多次指出，就業人數仍遠低于大流行前的水平——根據5月就業報告，還缺大約760萬就業。而盡管通脹最近意外加速——5月CPI同比上漲5%——但鮑威爾和其他美聯儲官員認為這一上漲是暫時的，原因是經濟重新開放時出現的暫時瓶頸和去年同比基數較低。
MacroPolicy Perspectives總裁Julia Coronado?6月14日發推特問道,“美聯儲幹嘛要通過提前加息和打擊需求的方式來解決瓶頸驅動的通脹？”
前美聯儲官員、現在彼得森國際經濟研究所工作的David Wilcox表示，相反，在多年通脹不達標之後，決策者會在縮減刺激力度方面甯可多一些耐心。
鮑威爾的職業生涯和前景也意味著耐心。2013年擔任美聯儲理事的時候，他與其他決策者力促時任主席本·伯南克撤回量化寬松，結果是金融市場發生“減碼風暴”。
明年2月，他自己的美聯儲主席任期將到期，鮑威爾也不想在這個時候惹麻煩。
德意志銀行首席經濟學家David Folkerts-Landau等人在6月7日的報告中寫道：“雖然美聯儲是一個獨立機構，但其領導層——明年有待重新任命——並不能完全無視政府和民主黨國會的意見，而他們不希望轉向更加先發制人的政策立場。”
上周接受彭博調查的經濟學家中，約四分之三的人預計美聯儲將在8月至年底之間宣布開始削減購買規模，三分之一的人預計要等到12月才會啓動。
不僅減碼的時間衆說紛纭，它的構成和節奏也是莫衷一是。
在房價飙升的情況下每月繼續購買400億美元的抵押貸款支持證券，美聯儲在內部和外部都面臨批評。副主席Randal Quarles上個月表示，美聯儲在減碼討論中“肯定”會考慮這個問題。
投資者在周三美聯儲宣布政策決定之前減少對美元的做空，因擔心偏向鷹派的政策可能被低估。此舉導致空頭再度陷入與強韌美元的角鬥。
美元連續第三天上漲，過去五天中也有四天走高。與此同時衡量看漲和看跌期權平衡的風險逆轉指標表明，看多情緒達到了4月以來之最。
德意志銀行首席國際策略師Alan Ruskin說，如果鮑威爾周三開始就抑制通脹發聲，投資者就應建立美元兌加元和日元的看漲頭寸。加拿大帝國商業銀行的Bipan Rai則青睐短線美元兌歐元和加元看漲期權。
彭博美元即期彙率指數正延續上周的漲勢，交易員在美國國債收益率大幅下挫的同時削減美元空倉，這一與直覺背道而馳的舉動助燃了美元的漲勢。現在市場聚焦于美聯儲有關資産購買縮減或通脹預期的任何線索，又回頭關注現在邊際走高的收益率。
Brown Brothers Harriman策略師Win Thin說，“鑒于美國收益率面臨的風險偏于上行，美元可能會受益于債市對美聯儲和通脹前景的重新定價。”
他預計美聯儲將維持當前的利率水平不變，但官員們對經濟前景更加樂觀，且將上調利率預測。他們還有可能談論放緩資産購買速度的過程。
美元在2021年迄今起伏不定，目前比年初上漲約0.4%。美國商品期貨交易委員會的最新數據顯示，華爾街在美元走向上仍存在分歧，而美聯儲若發出明確信號，就有可能再次動搖當前主要看跌的投機者。
相對而言，美聯儲利率決議前，美元偏向多頭，非美貨幣和黃金偏向震蕩走弱。
但是需要警惕的是，考慮到美聯儲前幾個月的表態，尤其是多次堅定的向市場傳達通脹是短期現象的觀點，而且目前美國就業市場缺口依然巨大，本周美聯儲決議鷹派不及預期的可能性也顯著增加。如果是這種情況，屆時美元可能會在利率決議後面臨震蕩下跌的風險，金價則仍有機會重拾漲勢。